全球经济正上演典型的 K 型分化：AI 算力新产业逆势高增，传统经济持续承压，这种结构性差异正重塑产业估值逻辑，也深度改写 A 股市场的市值版图与投资主线。日前，国内某AI算力龙头市值超越白酒龙头。有机构认为，这一现象的意义或反映出中国资本市场定价范式从确定性溢价向成长性溢价切换，未来科技股总市值批量超过白酒龙头有望成为常态。随着科技板块持续走强，有投资者担忧行情未来是否可持续、会否重蹈上轮新能源行情见顶回落的覆辙？
日前，汇安基金行业主题组基金经理单柏霖对此轮AI产业浪潮，跟过往产业行情的异同进行了详细解读，并复盘历史从中总结规律，透视股价的核心驱动逻辑。他认为，本轮 AI 产业浪潮是人类历史上全新的产业形态，没有过往经验可以参考，全产业链产能不足或是常态，建议勿用传统周期思维简单预判行情。同时AI 产业发展仍处于上行周期，资本开支、市场空间未来数年或仍有数倍增长空间。从投资方向看，结合AI第一性原理，围绕计算、存储、通信三大核心主线，以及半导体、储能、电力出海等细分赛道，机会或更明确。
客观审视本轮AI浪潮跟过往产业行情异同
在单柏霖看来，本轮 AI 产业浪潮，跟过往产业浪潮既有相同点，也有不同点。从产业视角来看，共性在于任何一轮科技产业浪潮，都是成长叠加周期的组合，AI 赛道也不例外，和历史上所有产业周期成长逻辑一致。任何长周期产业，发展到后期都会进入成熟阶段，周期回落是必然规律，AI或同样适用。
而不同之处在于本轮 AI 产业的两大核心特殊性：一是体现在产业空间与利润体量上均空前庞大，本轮AI产业浪潮是人类近几十年工业发展史上前所未有的，政策扶持力度、产业发展高度、市场空间都远超以往，底层企业利润增长速度和规模创下历史新高。二是全球资本开支体量巨大，产业或仍处于早期成长阶段。
有机构测算，全球超大规模云厂商2026年资本支出总额将超过8000亿美元。高盛预测，2025年至2030年间，全球超大规模云计算企业在AI和数据中心领域的资本支出将累计达到5.3万亿美元。单柏霖认为，目前距离行业发展峰值还有很长距离，整个AI产业或仍处在爬坡上行的早期至中段区间。短期股价会有波动，但从产业大周期来看，未来 2-3 年，行业业绩持续兑现、估值具备支撑，整体投资机会或依旧明确，因此他建议投资者无需过度担忧中期回落风险。
以史为鉴复盘行情 探究股价核心驱动逻辑
回顾从2018-2019 年的5G、2020-2021年的半导体，再到2022 年的新能源，这几轮科技投资行情，期间都诞生过数倍、十倍牛股，总结规律后单柏霖及团队发现驱动股价的几大逻辑。首先核心优质资产永远稀缺，每一轮产业浪潮中，真正的龙头标的屈指可数。其次中长期股价只由业绩决定，宏观消息、短期事件、市场情绪、各类“市场传闻”，无法左右优质资产的长期走势。因此不必过度纠结外部噪音，聚焦企业业绩确定性、估值合理性，才是投资核心。第三本轮 AI 行情股价上涨质地更健康：过往 A 股牛市、新能源行情，大多依靠估值抬升推动股价；但本轮 AI 标的，股价上涨主要由业绩释放驱动。最后本轮行情具备全球性，并非 A 股独立行情，美股、韩股、台股、日股同步走强，也从侧面印证了全球资本一致认可 AI 产业逻辑。
对于此前新能源锂电产业行情见顶回落，单柏霖分析认为，核心原因是产业提前进入成熟期，供需格局逆转，导致行业进入下行周期。对比来看，当前 AI 产业供需格局完全不同。他进一步指出，全产业链供不应求，从高端 GPU、CPU，到光模块、光纤光缆，再到电容、电感、铜箔等最基础的电子原材料，全线涨价。产业发展速度、市场需求，已经超出所有实业企业家、从业者的预期，全产业链产能储备严重不足，这也是本轮产业和新能源阶段最大的区别。
解析明辨AI三大核心主线及细分方向
谈及在此轮AI产业浪潮中如何把握投资机会，单柏霖建议围绕AI 第一性原理，从三大核心要素入手来筛选投资标的。具体而言，AI 的本质是信息处理，依托经典计算机架构运行，核心拆解为计算、存储和连接/通信三大要素，投资标的或可围绕这三点展开。
在计算层面，核心是 CPU、GPU、NPU 等算力芯片。海外以英伟达为代表，A 股聚焦国产算力芯片企业。单柏霖预计，当 AI 从训练阶段转向推理阶段，算力需求或会呈百倍、千倍级爆发，算力赛道长期确定性极强。而在存储领域，存储芯片是 AI 运行的基础，当前全球存储资源极度紧缺。存储行业迎来超级大周期，相关企业订单、利润持续爆发，部分企业业绩同比增长数倍，是当下核心赛道之一。最后在连接/通信领域，以光通信、网络架构、高速互联芯片为核心，保障海量数据传输，也是产业链刚需环节。
结合产业现状、订单情况、业绩兑现能力，单柏霖也对重点关注的细分赛道予以了解析。其中半导体设备和材料，作为整个科技产业的“最大公约数”，全行业需求爆发带动订单高增，下半年或依旧具备可观收益。而光模块、PC 产业链，行业确定性持续提升，经过一轮大涨后，市场预期回归理性，中长期红利或仍在。先进制程和先进封装，属于当前国内最紧缺的底层资产，HBM、高端存储架构、先进芯片制程产能缺口巨大，是长期卡脖子环节，政策+市场双驱动下，价值有望持续凸显。电力设备海外订单持续放量，未来 3-5 年景气度有望向好；储能海内外需求爆发，企业订单爆满、排产紧张，供需紧张格局将长期维持，业绩落地扎实，并非纯题材炒作。最后机器人赛道，目前仍偏主题阶段，单柏霖预计 2026 年四季度至 2027 年，行业将陆续迎来真实订单，逐步从概念转向业绩兑现，未来或可重点跟踪布局。
整体而言，面对AI产业浪潮持续演绎，单柏霖建议投资者拥抱时代趋势，正视短期波动，尊重产业规律。不盲目追逐热点，坚守自己看得懂、有信心的优质资产，同时也可以借助专业管理人的能力布局细分领域。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本材料观点仅供参考，不作为任何法律文件。在任何情况下，材料中的所有信息或所表达意见均不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，亦不构成投资建议或承诺。以上内容仅代表基金经理个人观点，不代表汇安基金的正式观点，请投资者审慎做出投资决策。上述观点、看法和思路根据截至当前市场情况判断做出，今后可能发生改变，汇安基金不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，对信息的完整性和准确性不作任何保证。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。若本公司以外的其他机构发送本材料，则由该机构独自为此发送行为负责。
