近年来，全球宏观环境持续重塑，疫情冲击供应链、主要经济体加息、AI技术爆发等多重因素交织，中美等全球主要经济体纷纷将发展重心重回制造业。在此背景下，居民消费端与工业品端价格表现割裂，市场对经济走势与投资方向存在诸多困惑。中欧基金权益研究部副总监、基金经理任飞就此做出深度解读。
当前市场呈现出房价承压、消费行业内卷，而铜、铝、化工原料等工业品价格上涨的割裂现象。任飞表示，这一现象源于AI竞赛式投资催生的新需求，带动相关制造业环节涨价，但需求传导尚处早期，未扩散至居民收入与消费端。未来随着生产效率提升，通缩现象将逐步消除，或迎来全面通胀。
与以往地产、消费驱动的通胀不同，制造业再通胀核心对应PPI上行、CPI低位震荡的格局，属于中长周期趋势。任飞认为，需求端各国经济重心转向泛制造业，供给端全球分工受地缘政治扰动易出现短缺，政策端财政政策替代货币政策成为重心，且更侧重扶持制造业，三大因素共同支撑制造业持续再通胀。
对于中美加码AI与先进制造，任飞指出，二者能切实提升生产效率，是各国实现发展突破的关键；同时在中美竞争背景下，双方均加速相关布局。即便近期中美关系出现缓和，也不会改变制造业资本开支上行趋势，但会影响投资结构和侧重点，而制造业再投资将持续消耗上游资源，进一步巩固再通胀逻辑。
供给端方面，全球化高效分工模式被打破，全球制造业转向兼顾安全的分散化布局，供应链波动加剧。同时AI高速发展推高电力需求，天然气发电供给受地缘冲突影响延期，未来缺电困境大概率仍会持续。
在政策层面，任飞提出，制造业再通胀将限制货币政策宽松空间，财政政策有望成为核心发力点，其对产业的定向支持更利好制造业发展。
投资方向上，任飞建议关注三大领域：一是AI引领的高端制造业；二是供需错配显著的中上游能源与材料；三是天然气，AI用电需求爆发可能使其迎来大幅供需缺口。此外，黄金配置价值同样凸显，中国及中东、俄罗斯等顺差增加的经济体，有望提升黄金储备，推动全球央行购金需求增长。
