6月11日，中泰证券发布研报给与山高控股“增持”评级。中泰证券将山高控股与全球数据中心龙头Equinix、投资巨头黑石集团对标，认为其“绿电+算力”的产融结合模式具备国际视野，未来有望通过并购整合成长为“全球电算王者”。
战略路径：从本土龙头到全球玩家
中泰证券在研报中详细分析了山高控股的扩张逻辑：通过控股山高新能源和战略入股世纪互联，公司已形成了“发电即用、用电即有、合理定价、互惠互利”的产业生态闭环，一方面新能源发电和数据中心用电需求形成互补，实现资源的最优配置；另一方面通过绿色能源供应数据中心，降低碳排放，符合国家"双碳"战略要求。这种“产业+资本”双轮驱动的模式，与黑石集团通过并购构建“能源+算力”生态的路径高度契合。业内人士推测，山高控股或在“东数西算”背景下加速收购优质算力资产，完成全国化布局后进军国际市场。
估值逻辑：绿色资产溢价与电算一体化产业生态
机构强调，山高控股的核心竞争力在于电算一体化的产业生态。Equinix因布局新能源获得估值溢价，而山高控股的多个项目已证明其协同效益的可量化性。以乌兰察布源网荷储一体项目举例，新能源板块为数字基建业务提供绿电支持，2024年乌兰察布数据中心 PUE 值降至1.15，较行业平均水平优化23%，产业协同效应显著。与此同时，山高控股母公司山东高速集团与华为签署战略合作协议，共同打造“绿色算力+清洁能源”双轮驱动的新发展模式。山高控股作为主要承载方，将为合作提供算力基础设施及新能源底座，开启电算一体化广阔的应用空间。
风险与挑战
尽管前景广阔，但机构也提示需关注产业政策收紧、行业竞争加剧等市场风险，但中泰证券认为，山高控股的证券+资产管理双牌照组合，在产业和金融服务领域形成独特竞争优势，契合 REITS、碳中和金融产品创新方向。山东高速集团的国资背景和资金优势也将为公司提供充足支撑。随着电算一体化模式在更多项目落地，其“中国方案”或成为全球数据中心低碳化的参考范式。
数据来源：中泰证券《电算一体化布局，打造AIDC全球王者地位——山高控股研究报告》2025年6月10日研报。
