​

近日，首批主动ETF发行战进入白热化阶段：拿到批文的各家基金公司开足马力，动用股东、渠道、自购等全部资源，多家公司宣布一至两日内售罄并提前结束募集，首批18只产品七天吸金350亿元。然而在一片"日光盘"的喧嚣中，行业"老十家"之一的鹏华基金却明显慢了半拍——募集进度迟迟未达20亿元的门槛，市场随之传来"经理辨识度不足""渠道偏弱""资源倾斜不够"等质疑声。直到11月初，鹏华才宣布募集结束。这家管理规模逾1.1万亿元、非货规模行业第九的公司，为何在这场新赛道竞争中落于人后？鹏华基金总裁邓召明给出的答案，是十几年不变的一套逻辑：资产管理是长跑，"避免短期因素的干扰"。

一场没有抢跑的发行战

本轮主动ETF发行，被业内视为公募行业近年来少见的"真创新"窗口。抢跑者众：有的公司祭出大股东自购，有的调动银行券商股东渠道全线压上，用一天时间完成二十亿募集，把节奏压缩到极致。

鹏华是其中少见的"未抢跑者"。市场上随即流传出一份"找原因"清单：没有前置自购、基金经理辨识度不足、公司资源倾斜不够、策略不够"性感"、渠道销售能力偏弱，甚至有声音指向"股东支持力度不足"。这些分析有的属实，有的未必，但它们共同指向一个现实：在这轮创新产品的发行竞速中，鹏华没有跑进第一梯队。

对一家非货管理规模6382.53亿元（截至2026年三季度末）的头部公司而言，这样的发行成绩单显然谈不上漂亮。尤其是在全行业非货规模单季缩水近4900亿元的背景下，鹏华自身规模虽逆势微增，但新赛道的卡位失速，仍可能影响其在下一阶段产品竞争中的话语权。

不过，鹏华方面的叙事是另一个版本：不是卖不动，而是不抢跑。按照邓召明多年来反复强调的经营逻辑，公司"有所为、有所不为"，不为一时排名打乱自身节奏。这次发行，鹏华选择把产品交给渠道慢慢卖，把节奏交给市场和客户。

"三个坚持"的底色

邓召明2008年2月出任鹏华基金总裁，彼时公司正处在发展低谷。十八年过去，Wind数据显示，截至2026年二季度末鹏华管理规模11692.28亿元，行业第九。这位从证监会处长转身而来的经济学博士，不是营销型掌门，他最鲜明的标签是十几年只讲"基本面投资"，并将其拆解为三句可执行的话："坚持研究发现价值，坚持深入的基本面研究，坚持独立的价值判断。"

这套"三个坚持"对应一整套自我约束：不博短期业绩、不追事件驱动、不炒题材概念。早在2019年接受采访时，邓召明就把经营逻辑拆成四层——有所为有所不为、合规风控优先、追求卓越、诚实守信。对最后一条，他解释得朴素："靠谱，说到做到。做不到的事儿不会说，说到的事儿一定做到。"

放在这轮发行战里，这套准则有它的解释力：当公司负责人把"说到做到"当作底层准则，公司就不太会为了一周的排名去许下兑现不了的承诺。用自购和股东资源抢时间窗是行业通行做法，但本质上是用承诺换销量；鹏华选择不用，代价则是发行周期拉长、市场声音嘈杂。

长周期维度上，这套文化确有沉淀。鹏华是行业内少有的自2008年起每年坚持校园招聘的基金公司，以"导师制"培养研究员，率先执行利润分享长效机制，核心业务岗位任职超过十年的骨干成批沉淀，核心人员离职率长期低于行业平均。回溯过往，2015年发行中国第一只公募REITs——鹏华前海万科REITs，随后推出全市场首只5年期地方债ETF、首只跟踪中证酒指数的酒ETF，公司确实有过多次"第一个"的尝试。

慢，是掉队还是定力使然？

硬币的另一面同样值得记录：行业不等人。主动ETF是公募行业公认的真创新方向，首批产品的发行速度与募集规模，某种程度上决定了各家在未来ETF版图中的初始站位。当同业用一周时间完成卡位，鹏华用更长周期慢慢渗透，错失的窗口期能否通过后续持续营销补回，目前没有答案。有渠道人士坦言，"慢"既可以被解释为定力，也可能就是竞争劣势的体面说法，最终要看资金是真实销量还是短期冲量。

邓召明的支持者则给出相反的判断。一个行业成熟与否，不看它跑得最快时有多快，而看有没有公司愿意在喧嚣中守住自己的节奏。十八年来，鹏华从未把规模排名当作唯一KPI，在非货规模单季大幅缩水的年份里保持了逆势微增、排名还前进一位的记录——这份成绩单本身就是"慢"的辩护词。

对邓召明和鹏华而言，真正的考验在发行结束之后：主动ETF的存活比拼的是持续营销与策略兑现能力，而非首募数字。跑得快是本事，跑得稳是修行——市场永远奖励跑得快的人，时间只奖励跑得久的人。至于这一次，鹏华究竟是守住了方向，还是确实慢了，或许只有下一份季报才能给出更客观的裁决。